早盘策略2024-12-25

市场热点及投资逻辑：

沪指涨1.26%报3393.53点，沪深北三市合计成交13215亿元。在利率偏低的背景下，高股息具有配置价值。短期看震荡，轻仓尝试多IH空IM的套利。

策略建议：

观望或套利

市场热点及投资逻辑：

周二（12月24日），美股因圣诞假期提前收盘，美股上涨。贵金属小幅震荡。每年这几日海外行情都比较清淡。贵金属回调结束，阶段见底。

策略建议： 

观望或逢低做多

市场热点及投资逻辑：

行情：昨日，国家政策继续发力，铜价小幅反弹后企稳，夜盘铜价震荡盘整为主，上方7.4万承压，至收盘报于74060元/吨。LME铜上行试探，不过形成倒v字走势，至收盘报于8949.5美元/吨。

库存：12月23日国内市场电解铜现货库9.67万吨，较16日降0.31万吨，较19日增0.07万吨，随着需求逐渐减弱，下游采购下降，铜库存逐渐企稳，后期或缓慢转为累库。

结论：海内外博弈加剧，铜价在宏观影响下呈现宽幅震荡，基本面上铜也将逐渐进入淡季，表现上或略微偏空，不过市场对铜仍较乐观，下行调整空间或不会太大，低位看7.2万支撑。

策略建议：

中性偏空

市场热点及投资逻辑：

行情：铝，铝价下方支撑尚可，昨日，铝价短暂回落后重新回升，但夜盘呈现高开低走，至收盘报于19880元/吨。LME铝低开反弹，盘中快速上行，之后震荡盘整，至收盘报于2559美元/吨。

氧化铝: 昨日，随着现货回落，氧化铝期货进入明显调整，午间开始快速跳水，夜盘继续走弱下行，至收盘报于4658元/吨。

库存：12月23日，国内铝锭库存为49.4万吨，环比19日下降了2.8万吨，铝库存继续下降，下游逢低采购，为节日备库，对铝价有所支撑；12月23日，国内铝棒库存11.55万吨，环比19日大涨1万吨，淡季下，终端需求转弱。

结论：电解铝：铝价跌破2万后，跌幅有所放缓，关键在于库存端没有跟进，下游低价有逢低采购，不过企业开工率仍在继续下降，淡季特征明显，预计铝仍有小幅下跌空间，或下行至1.9万附近。

氧化铝：氧化铝现货供应紧张边际好转，国内现货价格也逐渐下跌，期货虽受现货影响出现回拽，但随着供应逐渐体现，氧化铝价格下跌确定性上升，期货或将继续回落，而伴随着近远月合约出现修正（除2501合约），正套交易可以终止。

策略建议：

铝，看空；

氧化铝，看空

市场热点及投资逻辑：

行情：镍，昨日，镍价短暂回落后迅速震荡回升，夜盘镍价呈现小幅高开，震荡盘整，至收盘报于125670元/吨。LME镍震荡上行，但上方仍承压，回吐部分涨幅，至收盘报于15500美元/吨。

不锈钢：昨日，不锈钢围绕1.3万震荡盘整，夜盘不锈钢维持震荡盘整，至收盘报于13040元/吨。

库存：截止12月20日，不锈钢（200+300系）库存为74.97万吨，库存累库1.31万吨。淡季下，不锈钢需求较弱，现货价格处于低位，目前厂外库存主要受钢厂发货影响，价格反弹，发货增加，价格回落，发货减少，不锈钢处于低位盘整。

总结：镍, 市场有传印尼或限制镍矿供应支撑镍价，加之国内宏观利好，镍价小幅反弹，但基本面仍过剩，镍价下跌趋势不改，不排除进一步跌破12万。

不锈钢，不锈钢弱势限制了钢厂生产积极性，目前不锈钢库存表现反复，受钢厂控制明显，国内宏观利好，短暂修正了不锈钢价格，不过不锈钢仍易跌难涨。

策略建议：

镍，看空；

不锈钢，中性偏空

市场热点及投资逻辑：

夜盘上涨0.73%，站上均线之上。

十年期美债收益率冲高回落，创七个月新高后回吐升幅。美元指数继续徘徊两年高位；离岸人民币下逼7.31后一度反弹超百点；风险偏好略有改善，有色金属整体反弹。   

总结：矿端风闻有重启但无进展，冶炼端开始受到原料端短缺的限制供应受限，需求端半导体周期拐点隐现。国内库存大幅去化，但下游企业基本上补库完毕。维持中性判断，低买高卖。

策略建议：

中性

市场热点及投资逻辑：

夜盘上涨0.96%，重新回到60日均线之上。

十年期美债收益率冲高回落，创七个月新高后回吐升幅。美元指数继续徘徊两年高位；离岸人民币下逼7.31后一度反弹超百点；风险偏好略有改善，有色金属整体反弹。

总结：预期主导的行情且是债务驱动收益的标的，但财政政策暂时落空，预期推动的价格回落是应有之义。但仍然是短期供应受限、政策预期驱动，淡季不淡，库存中性。基本面相对中性，技术面中性，观望。

策略建议：

观望

市场热点及投资逻辑：

夜盘下跌0.4%，高位震荡。

十年期美债收益率冲高回落，创七个月新高后回吐升幅。美元指数继续徘徊两年高位；离岸人民币下逼7.31后一度反弹超百点；风险偏好略有改善，有色金属整体反弹。

结论：铅下游消费则相对平稳，周内铅价冲高回落后，部分企业有意逢低接货，若铅冶炼企业生产持续受限，后续下游刚需将转而消耗社会库存。12月18日下午，安徽地区雾霾预警解除，后续关注再生铅企业复产进度。中性对待为主，关注天气限产情况。

策略建议：

中性

市场热点及投资逻辑：

昨日，SI2502合约收盘价为11465元/吨，涨幅1.24%。持仓量为151560手，较上一交易日大幅减仓6113手。

。

价差：2-5价差为-130元/吨（5），基差：通氧553#基差为-115元/吨（-100），不通氧553#基差为-215元/吨（-100），421#基差为535（-100）。

从基本面来看，成本端，12月西南地区电价成本有进一步上调的预期，石油焦现货价格近期上涨。不过随着工业硅减产，部分地区精煤价格出现下调。

供应端，据铁合金在线数据，工业硅周度产量约8.0万吨，环比增加4.73%，同比减少1.09%。西南地区受枯水期成本增加减产范围进一步扩大，其中四川地区是减产主力。西北地区有部分之前停产检修的产炉恢复生产，产量维持高位。上周减产不及增产，产量小幅回升，供应压力仍旧存在。

库存端，工厂库存较上周累库，市场库存较上周累库。截至12月23日，交割仓库注册成功的仓单有44530手，按照5吨/手来计算，折合成实物有222650吨。交割库库存持续增加，上个月底老旧仓单在集中注销后流入现货市场，叠加下游需求偏弱，上游硅企担心继续累库，近期现货价格震荡下跌。

需求端，多晶硅价格报价平稳，四川地区多晶硅厂受枯水期成本增加的影响预期减产，加上多家企业积极响应光伏协会“自律”约定的号召，多晶硅对工业硅需求减少，不过减产也给多晶硅价格带来一定的支撑；有机硅价格报价企稳，主要是终端房地产需求偏弱，12月中旬中央政治局会议强调经济方面要稳住楼市，后续或有更强劲的政策出台，不过政策落实仍需等待一段时间，有机硅对工业硅需求难有提升；铝合金现货价格随工业硅价格下跌，按需采购工业硅。

观点：西北地区开工维持高位，西南地区受枯水期影响减产范围进一步扩大，呈现北多南少的格局。下游多晶硅对工业硅需求减弱，工厂库存和市场库存持续累库，现货价格震荡下跌。下游企业采购情绪不高，维持观望态度，按需采购为主。基本面供需双弱，期现库存累库，市场情绪受宏观消息影响出现回暖，昨日主力合约弱势反弹。若上游减产不及预期，下游需求没有明显回升，反弹空间有限，硅价仍有回落的可能。多晶硅期货即将上市，走势或对工业硅期价造成影响，注意风险管理。

（以上内容仅供参考，不构成投资建议）

策略建议：

观望

市场热点及投资逻辑：

昨日，LC2505合约收盘价78200元/吨，涨幅0.93%。持仓量为160753手，较上一交易日大幅增仓9355手。

现货价格：电池级碳酸锂现货均76300元/吨（0），工业级碳酸锂现货均价73400元/吨（0）。

基差：电池级碳酸锂99.5%基差为-1900元/吨（-1020），工业级碳酸锂99.2%基差为-3780元/吨（-1020）。

价差：1-5价差为-3060元/吨（-360）。

从基本面看，成本端，锂辉石精矿：Li6%：CIF中间价报价839美元/吨，与上周持平；国内锂云母精矿下跌5元/吨度，锂辉石精矿报价持平。近期成本端支撑小幅下移。

供应端，受前期碳酸锂价格反弹锂盐企业高位套保，产量维持高位。11月从智利进口的碳酸锂同比增加。盐湖提锂因逐渐进入冬季产量预期减少。

库存端，社会库存近期小幅去库但随着需求预期偏弱，去库幅度趋缓。交割库库存持续回升逼近5万吨，价格上方压力逐渐增加。截至12月24日，交割仓库注册成功的仓单有49609手，按照1吨/手计算，折合实物49609吨。

需求端，据乘联会预测，12月狭义乘用车零售市场预计约为270万辆，同比增长14.8%，环比增长11.4%。其中，新能源车型零售预计可达140万辆，渗透率约51.9%。各企业为冲击年度目标加大力度，加之“以旧换新”政策即将到期，以及春节购车需求提前释放，共同推动了购车需求的增加。11月汽车产销量持续向好，12月有望再创新高。12月下游正极材料排产逐渐回落，需求有减弱预期，市场成交转淡，现货成交重心下移。

观点：上游产量维持高位，智利进口中国的碳酸锂同比增加。需求端年末企业考虑消耗自身库存，采购意愿不高，近期成交清淡，现货价格成交重心下移。供应端压力增加，下游需求偏弱，交割库库存近期回升，价格上方压力增加，短期主力合约震荡偏弱运行。关注年前下游需求变化。

（以上内容仅供参考，不构成投资建议）

策略建议：

震荡偏弱

市场热点及投资逻辑：

隔夜国际油价上涨，拜登在其任期的最后几周正在权衡对俄罗斯能源领域实施重大新制裁， 由于“友谊”管道系统的中断的影响，哈萨克斯坦输往德国的原油供应仍将暂停。上周美国API原油库存超预期下降，汽油库存意外增加。12月20日当周，美国API原油库存-320.9万桶，预期-200万桶，前值-469.4万桶；汽油库存增加392.4万桶，预期-274万桶，前值244.5万桶；精炼油库存-247.1万桶，预期-114万桶，前值74.4万桶；库欣原油库存-69.9万桶，前值77.8万桶。短期油价仍受到欧佩克+推迟增产、能源制裁、中东地缘局势等因素的一些支撑。中期来看，明年非欧佩克原油产量预计增加，在供应过剩的背景下，推迟增产和能源制裁对原油市场的边际影响可能下降。预计短期油价区间震荡，布油参考区间70-75。

策略建议：

区间震荡，布油参考区间70-75

市场热点及投资逻辑：

国外假期间PX市场商谈和成交气氛清淡，个别PTA大厂在窗口出售PX压价，昨日PX价格回调。福炼装置重启，国内PX供应回升至高位。PTA新装置投产，加之后期检修计划不多，利好PX需求。下游市场处于强现实弱预期状态，终端订单阶段性回升，织造开工有所提升。经过上周末终端阶段性补库，聚酯库存下降，春节前累库压力有所延后，本周聚酯产销已明显回落，需求阶段性好转但或难以持续。1月份PTA预估仍将维持累库状态，逢高沽空滚动操作，持续跟踪终端订单及下游采购情况，关注原油价格走势。

策略建议：

逢高沽空，滚动操作

市场热点及投资逻辑：

行情：12月24日，生猪期货主力LH2503合约延续反弹态势，收盘12905元/吨，日涨幅1.30%。现货端：全国外三元生猪出栏均价15.46元/公斤，日环比上涨0.19元/公斤，同比涨幅7.74%。基差（河南）：2565元/吨。

基本面：供给方面，12月猪企出栏量环比同比均有较大增加，且年度出栏任务较重，春节前可供出栏时间缩短，规模场降重抢跑冲量，养殖散户加快出栏节奏，日均出栏压力偏大。需求方面，进入传统消费旺季，市场需求步入高峰，明年1月元旦、春节备货需求提振，猪价或小幅反弹，但受制于今年终端消费整体一般以及替代肉品价格优势，需求端提振空间有限，对今年旺季需求端期待不宜过强。

结论：12、1月为出栏高峰期，需求虽同样有所增加，但整体增量有限，基本面仍供大于求，猪价下行趋势明显，盘面贴水扩大，体现悲观预期，03继续向下空间有限，反弹后逢高偏空对待。

策略建议：  

观望

市场热点及投资逻辑：

行情：12月24日，玉米期货主力C2505合约窄幅震荡，收盘2189元/吨，日内涨幅0.14%。现货端：全国玉米均价2083元/吨，日环比下跌4元/吨，同比下跌17.47%。基差（大连港）：-159元/吨。

基本面：供给方面，北方售粮进度明显快于去年同期，个别地区供应压力仍比较大，目前东北整体售粮进度大概在33%左右，同比偏快1%。12月18日，中储粮集团发布公告，公司将从即日起停止进口玉米的轮出销售。叠加谷物进口量同比大幅下降，从供应结构层面分析，进口谷物的市场影响力正逐渐减弱。需求方面，下游及渠道采购积极性不高，压价收购为主，短期内港口的库存难以消化。关注未来随着价格企稳，增储的积极实施，在渠道库存极低的大背景下贸易商建库情绪是否有所改善。

结论：短期增储及进口玉米停拍等政策端利好消息提振有限，盘面反弹承压，建议等待卖压释放、增储加码及下游年前备货启动推升价格后关注05做多机会。

策略建议：  

观望

市场热点及投资逻辑：

行情：12月24日，鸡蛋期货主力C2502合约窄幅震荡，收盘3429元/500kg，日跌幅0.41%。现货端：主产区鸡蛋均价4.48元/斤，日环比下降0.03元/斤，同比上涨6.41%。主销区鸡蛋均价4.57元/斤，日环比下降0.03元/斤，同比上涨8.29%。基差（沧州）高位运行，1021元/吨。

基本面：供给方面，当前蛋价表现尚可，养殖端有惜售心态，淘汰鸡出栏量虽有增加，但整体增幅有限，从前期补苗数据可知，新开产蛋鸡数量也处于增加态势，在产蛋鸡存栏量继续处于高位，目前高价产区发货不畅，库存有增加迹象，供应压力仍存。需求方面，从家庭消费端来看，未见明显的节日储备及消费增量的情况，均按需采买为主，食品企业高价采购亦显谨慎，需求端依旧偏弱。

结论：02、03贴水现货，基差偏高，供应压力有所兑现，但当前现货下跌受限，盘面下方支撑较强，谨慎操作，建议观望为主。

策略建议：  

观望

1、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于严格规范涉企行政检查的意见》，部署深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展有关举措，研究加强食品安全全链条监管相关工作，听取建立促进高质量发展转移支付激励约束机制汇报，审议通过《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（草案）》。

2、国家发改委发布关于进一步做好政府和社会资本合作新机制项目规范实施工作的通知，要求严禁在盘活存量资产过程中新增地方政府隐性债务等各类风险；要优先支持民营企业通过特许经营模式参与盘活存量资产项目，鼓励符合条件的国有企业规范参与不涉及新建和改扩建的盘活存量资产特许经营项目。

3、央行12月24日以固定利率、数量招标方式开展了641亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有3554亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2913亿元，为连续三日净回笼。

4、国务院国资委召开中央企业负责人会议强调，扎实做好2025年发展改革工作，加大拓市增收、降本节支力度，切实改善经营性现金流，扩大有效投资，树牢科学市值管理理念，更好维护资本市场稳定。

5、国务院国资委研究决定，2025年“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化，“一利”仍为利润总额，用“营业收现率”替换“营业现金比率”，总要求是“一增一稳四提升”，即利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。

11月俄罗斯镍占LME库存总量19%

伦敦金属交易所（LME）周二公布的数据显示，11月，LME批准的仓库中中国原产镍库存在11月以42%的占比领先，俄罗斯和印尼镍分别占19%和6%。LME决定禁止其系统中从4月13日起生产的所有俄罗斯铝、铜和镍，以遵守美国和英国制裁要求。

South32非洲Mozal电解铝厂实施Codelco计划投资8亿美元延长Gabriela Mistral铜矿寿命

智利国有铜生产商Codelco周一表示，已申请环境许可证，将其Gabriela Mistral矿的寿命延长25年以上，将目前的关闭日期从2028年推迟到至少2055年。这项8亿美元的提案旨在维持智利安托法加斯塔地区露天矿的生产，该计划的一个关键组成部分是到2035年止使用国内陆地水，将依赖符合环保标准的第三方水源。作为扩建的一部分，该公司计划将重点从提取氧化铜转向提取硫化铜，在氯化浸出过程中使用盐来提高回收率。该矿是Codelco较小的矿山之一，每年生产近11万吨铜。

智利对英美资源集团的Los Bronces铜矿提出四项环境指控

智利环境监管机构周一表示，该机构已对英美资源集团控制的主要Los Bronces铜矿提出四项指控，指控其不遵守环境许可证。根据环境监管局（SMA）的数据，这些指控可能会被罚款近170亿比索（1717万美元）。Los Bronces是智利最大的铜矿之一，去年产量为25.5万吨，也是英美资源集团的一个关键项目。矿商有15天的时间提出缓解方案，22天的时间对指控提出异议。

到港锌锭大半进入保税区 保税区清关量增加致库存下降

截止12月21日当周，上海保税区精炼锌库存约1.7万吨，较前周减少4230吨。

广东：合理布局硅、锂、镁等行业新增产能

据SMM消息，广东省人民政府印发《广东省2024—2025年节能降碳行动方案》的通知。其中提到，严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上。

35GW大尺寸N型单晶硅片项目投产！

据北极星太阳能光伏网消息，自高邮经济开发区官微获悉，12月20日（上周五）上午，扬州新鹏能源35GW大尺寸N型太阳能硅片项目竣工投产仪式举行。据悉，扬州新鹏能源35GW大尺寸N型太阳能超薄单晶硅片项目，是双良集团与新霖飞集团投资合建的新成果。

又一大国拟对华光伏产品征税！2025年起征

据SMM消息，当地时间12月16日（上周一），加拿大财政部的一份报告中显示(也称“秋季经济说明”)，加拿大已决定在对从中国进口的某些太阳能产品和关键矿产征收关税，并将在2026年对半导体、永磁体和天然石墨征收关税。

25亿美元！全球矿业巨头拟扩建电池级碳酸锂项目

据SMM消息，全球矿业巨头力拓集团宣布，已批准出资25亿美元扩建位于阿根廷的Rincon锂项目。

环比微降！11月锂精矿进口量出炉

据SMM消息，据海关总署数据显示，2024年11国内锂精矿进口量约为48.25万实物吨,折合LCE当量约为45986吨，实物吨量环比减少4.3%。其中，从澳大利亚进口锂精矿约为300304实物吨，占国内进口锂精矿总量的62%；从津巴布韦进口锂精矿约为118543吨，占国内进口锂精矿总量的25%；从巴西进口锂精矿约26872实物吨，占国内进口锂精矿总量的6%；从加拿大进口锂精矿约为2901实物吨，占国内进口锂精矿总量的1%。环比来看，11月进口减量主要来自加拿大和澳大利亚，环比减少92%与17%左右。除此之外，来自津巴布韦的锂精矿进口增量明显，环比增加124 %。

匈牙利总理欧尔班：电动汽车是匈牙利经济发展重心

据SMM消息，匈牙利总理欧尔班21日在布达佩斯举行年度国际记者招待会。在谈及国内经济发展时，欧尔班指出，匈牙利经济未来的产业发展方向是电动汽车以及相关产业。这是一个长期的战略方向，是匈牙利产业发展的关键。他还着重提到，中国电动汽车工厂将在匈牙利南部投产。

上周美国API原油库存超预期下降，汽油库存意外增加

12月20日当周，美国API原油库存-320.9万桶，预期-200万桶，前值-469.4万桶；汽油库存增加392.4万桶，预期-274万桶，前值244.5万桶；精炼油库存-247.1万桶，预期-114万桶，前值74.4万桶；库欣原油库存-69.9万桶，前值77.8万桶。

拜登正在考虑对俄罗斯能源部门实施新的制裁

据华盛顿邮报报道，四位知情人士透露，美国总统拜登在其任期的最后几周正在权衡对俄罗斯能源领域实施重大新制裁，因为美国政府正考虑在针对普京的金融战中打出最后一击。知情人士表示，此举还将使当选总统特朗普的继任团队在与普京就结束俄乌战争的谈判中获得更多筹码。

哈萨克斯坦对德国的原油供应仍在暂停

据外媒报道，相关官员们表示，由于“友谊”管道系统的中断似乎将对其北部分支造成整整一周的影响，哈萨克斯坦输往德国的原油供应仍将暂停。波兰石油管道运营公司（PERN）发言人在23日表示，通过“友谊”管道系统北部分支的石油供应仍未重启，该系统通过白俄罗斯和波兰连接俄罗斯和德国。德国经济事务和气候行动部（BMWK）的一名代表在24日表示，中断是由于“白俄罗斯泵的技术问题”，但他表示，供应应该很快恢复。他还表示：“由于库存充足，供应安全得到了保证。”哈萨克斯坦管道运营商KazTransOil亦证实，供应中断不会持续到新的一年。哈萨克斯坦通过俄罗斯管道系统向德国输送的天然气仍应按计划在12月进行。

豆粕：市场供应逐步平稳 市场多数按需采购

豆粕供应端逐步企稳，尽管沿海企业零星仍有停机计划，但市场提货整体相对稳定，多数下游企业按需采购为主。截至12月23日，全国豆粕现货均价为2882元/吨，较上一工作日上涨21元/吨。随着春节临近，下游备货情绪逐步升温，但国际大豆丰产预期稳定，因此豆粕价格预计偏稳运行。（卓创资讯）

CPOPC预测2025年棕榈油价格可能介于4000—5000林吉特/吨

据外媒报道，棕榈油生产国理事会（CPOPC）预测称，由于关键市场，特别是印尼和马来西亚产量停滞，2025年棕榈油价格可能将陷入每吨4000—5000林吉特区间（899—1124美元）。CPOPC副秘书长Nageeb Wahab表示：“由于全球棕榈油需求增长，生产停滞，料引发供应短缺，带动价格上涨。”Wahab补充说：然而，目前5000林吉特（1124美元）左右的价格水平可能只是暂时的，这主要是受到马来西亚目前洪灾的影响，这提振了看涨的市场情绪。

下游备货需求增加 豆油库存保持稳定

上周油厂开机率升至50%上方，不过临近春节，下游市场备货量增加，豆油需求端转好，局部地区排队提货，工厂积极出货，上周库存保持稳定。监测数据显示，截止到2024年第51周末，国内豆油库存量为112.9万吨，较上周的112.9万吨持平，环比下降0.04%;合同量为130.4万吨，较上周的136.0万吨减少5.6万吨，环比下降4.10%。（中国粮油商务网）